永煤債券違約事件正持續發酵。

　　11月10日，永城煤電控股集團有限公司(下稱“永煤集團”)發布公告，稱公司因流動資金緊張，2020年第三期超短期融資券“20永煤SCP003”到期不能足額償付本息，已構成實質性違約。

　　永煤集團的母公司為河南能源化工集團有限公司(下稱“河南能源”)，后者是河南規模最大的國企。這次債券違約也成為繼遼寧國企華晨、盛京能源債券接連出現違約之后，又一家國企債券毫無征兆地違約。

　　永煤集團表示，將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。

　　事件發酵之后 ，引發市場擔憂情緒。據了解，不僅永煤集團的其他存續債券受到沖擊，多家能源煤炭企業和國企的債券也受到波及。背后的原因，也有爭議。

　　(圖片來源于官網)

　　暴雷

　　事件的起點源于11月10日，上海清算所發出的一則公告。

　　公告顯示，2020年11月10日是永城煤電控股集團有限公司2020年度第三期超短期融資券(代碼：012000356，簡稱：20永煤SCP003)的付息兌付日。截至今日日終，我公司仍未收到永城煤電控股集團有限公司支付的付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。

　　同一日，永煤集團發布公告稱，因流動資金緊張，公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，涉及本息金額共10.32億元。公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。

　　公開資料顯示，永煤集團成立于2007年6月，總部位于河南省永城市，為地方國有企業，經營范圍包括對煤炭、鐵路、化工及礦業的投資與管理;發電及輸變電;機械設備制造、銷售等。該公司控股股東是河南省最大國有企業河南能源化工集團有限公司，持股比例為96.01%，實控人為河南省國資委。

　　除了擁有國企背景，在發生違約前，信用評級機構中誠信國際給予該公司的主體評級為AAA。發生違約后第二天，中誠信國際火速將永煤集團和及其控股股東河南能源化工集團有限公司的主體評級，由AAA下調至BB，并列入降級觀察名單。

　　值得一提的是，永煤控股10月份剛發行了2020年度第六期中期票據“20永煤MTN006”，發行總額為10億元，發行期限為3年，而其此次募集資金也已用于還債。

　　11月13日，永煤集團更新了事件進展。11月13日晚間，永煤集團在上清所公告稱，“20永煤SCP003”債券本金利息兌付日為11月10日，因流動資金緊張，公司未能按期籌措足額兌付資金，現已于11月13日將兌付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶，債券本金正在籌措中。

　　信任危機

　　永煤債違約事件發酵后，不少信用債受到波及。11月13日，紫光債、魏橋債、永煤債等多只信用債大跌。截至收盤，“19紫光02”大跌20%，“18紫光04”跌16.96%，“19紫光01”下跌7.47%，“16魏橋05”、“19魏橋01”分別下跌6.74%和5.15%。此外，CFETS債券數據顯示，“20永煤SCP005”重挫逾九成，“20豫能化CP001”暴跌近九成。

　　值得一提的是，沒多久，又有債券違約。成龍建設集團13日公告稱，無法按期償付“17成龍03”公司債券到期2億元的本息，構成違約事項，因公司資金周轉困難。該債券發行總額2億元，期限為5年期固定利率債券。

　　海通固收信用債周報指出，永煤違約，擔憂情緒擴散。近期信用債市場風險頻發，本周11月10日20永煤SCP003違約，對市場沖擊尤其大，不僅因為其國企身份，還因為企業自身資產并非很差，此前政府支持信號積極，近期還曾成功發行中票融資，偏樂觀信號下本次違約超出市場預期。市場后期的解讀越來越多的指向償付意愿不足，而償付意愿又有一定“不可分析”，因而導致了恐慌情緒的大范圍傳導，區域內同類企業、以及其他區域本身就在輿論風口的國企受波及較深，相關債券二級市場價格出現較大跌幅。

　　此外，信用風險的發酵還導致市場風險偏好的降低，入庫標準變嚴格，機構對持倉加以排查、收緊入庫標準，低資質券可能遭到拋售，進一步加深信用分層。隨著市場恐慌情緒的蔓延，信用風險還可能會演化為流動性風險，一是質押券標準會提高，導致質押融資較難影響流動性，二是暴雷導致避險情緒升溫，產品贖回壓力增加。

　　爭議

　　根據永煤內部人士回應媒體采訪時的說辭，永煤集團此次債券違約的主要因為“確實是資金暫時的流動性困難問題”。

　　根據公開信息，永煤集團目前的流動負債壓力確實不小。

　　截至今年三季度末，集團流動負債達979.49億元，占總負債的72.88%，主要包括應付票據和短期借款，分別為244億元和206.4億元，而公司的應收票據僅22億，是應付的10%左右。

　　永煤集團一年內到期非流動性貸款達到214.3億元，長期借款112.3億元，但近幾年公司外部融資環境欠佳，籌資性現金流凈額呈現凈流出態勢，截至9月末為-32.2億元。另據數據，目前公司銀行授信為913億元;除了“20永煤SCP003”外，目前永煤控股集團存續債券數量為25只，債券存量規模超過230億元。

　　另據評級機構中誠信國際的報告，永煤控股存續債規模234.1億元，在11-12月公司公開市場到期債券金額合計50億元?！斑@次違約，會加劇公司外部融資環境惡化，進一步削弱流動性，后續債券的兌付存在很大不確定性?！?/p>

　　不過，對于這次違約，業內有不少其他的聲音。

　　一位業內人士向大白財經觀察表示，這件事情的發生，超出了市場的預期?！坝烂盒庞脗`約只是淺層次的表象，深層次的原因是里面涉及到其上級母公司將優質資產劃出，從而導致了永煤償債兌付能力的極速下降，從而導致債務違約?！?/p>

　　這也是目前爭議比較大的。據了解，違約前幾天的11月3日，永煤集團公告，將其持有5億股中原銀行股權無償劃轉給河南機械集團，6.5億股劃轉給河南投資集團。同時，也將資不抵債的龍宇煤化工等多家資不抵債的煤化工子公司劃出，并無償劃入鑫龍煤業等企業。與此同時，注入的資產為安陽鑫龍煤業、鶴壁市福祥工貿等四家公司的股權。根據公告，本次劃出的凈資產為-5.5億元，占永煤集團資產負債表的-1.46%，劃轉資產2019年實現凈利潤-7億元。

　　當天，永煤集團母公司河南能源也發布了包含中原銀行股權的一系列資產無償劃轉的公告。稱本次無償劃出的資產合計涉及的總資產為661.30億元，占河南能源2019年度合并報表總資產的24.12%;涉及的凈資產為33.50億元，本次無償劃轉資產2019年實現凈利-37.43億元。河南能源還表示，資產劃轉的同時，“我公司共收到現金增資款57.99億元，相關工商變更手續還在辦理中”。

　　表面看是剝離虧損業務。但有不少人認為，實則是“優質資產”。此前也有投資者對媒體稱，“中原銀行的股權是流動性很好的資產，這一轉化幾乎把永煤集團可以快速變現的資產均劃走，注入的都是缺乏流動性的資產”。

　　“其實國有企業債務違約這件事情，并不是第一起，從去年開始就已經開始出現了。但是像這樣，因為母公司上級單位以無償劃轉核心資產這種形式導致企業失去償債能力的事件，還是第一次。如果未來都會出現這種問題的話，就會給未來企業債券市場造成極大的沖擊，導致國內企業債券信任程度極大降低，也會造成市場成為無序混亂的。這不論對于金融市場也好，企業融資也好，都會產生極大負面的影響。并且不排除在經濟比較差的情況下，其他人也進行效仿?！鄙鲜鰳I內人士向大白財經觀察表示。

　　值得一提的是，此次違約事件也引起監管部門關注。11月12日，中國銀行間市場交易商協會網站發布消息稱，交易商協會近日關注到河南永城煤電控股集團有限公司繼2020年10月20日發行“20永煤MTN006”后迅速發生實質性違約。依據《銀行間債券市場自律處分規則》，協會將對發行人及相關中介機構在業務開展過程中是否有效揭示風險并充分披露、是否嚴格履行相關職責啟動自律調查。 (譚麗平 )